
ﻖﺤﻠﻣ
150
ﺔﻠﻜﺸﻤﻟﺍﻪﺑ ﻲﺻﻮﻤﻟﺍ ءﺍﺮﺟﻹﺍﻭ ﻞﻤﺘﺤﻤﻟﺍ ﺐﺒﺴﻟﺍ
ﺮﻳﻮﺼﺘﻟﺍ ﻑﺍﺪﻫﺃ
ﺪﻨﻋ ﺔﻳﺎﻐﻠﻟ ﺔﻨﻛﺍﺩ ﻥﻮﻜﺗ
ﺊﻃﺎﺷ ﻰﻠﻋ ﺮﻳﻮﺼﺘﻟﺍ
.ﺞﻟﺰﺘﻟﺍ ﻖﻃﺎﻨﻣ ﻭﺃ ﺮﺤﺒﻟﺍ
ﺽﺮﻌﺘﻟﺍ ﻲﻓ ﺪﻴﻠﺠﻟﺍ ﻭﺃ ﻝﺎﻣﺮﻟﺍ ﻭﺃ ءﺎﻤﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺲﻜﻌﻨﻤﻟﺍ ﺲﻤﺸﻟﺍ ﻉﺎﻌﺷ ﺐﺒﺴﺘﻳ ﺪﻗ
.(
65
ﺔﺤﻔﺻ) + ﺐﻧﺎﺟ ﻰﻟﺇ “ﻉﻮﻄﺴﻟﺍ” ﻂﺒﻀﺑ ﻢﻗ .ﺭﻮﺼﻠﻟ ﻞﻴﻠﻘﻟﺍ ﻲﺋﻮﻀﻟﺍ
ﻦﻣ ﺓﺭﻮﺼﻟﺍ ﺝﻭﺮﺧ
ءﺎﻨﺛﺃ ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ
.ﻮﻳﺪﻴﻓ ﻞﻴﺠﺴﺗ
١ ( ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ ﻕﺎﻄﻧ ﺝﺭﺎﺧ ﻑﺪﻬﻟﺍ ﻥﻷ ﺎ
ً
ﻨﻜﻤﻣ ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ ﻥﻮﻜﻳ ﻻ ﺪﻗ
.ﺡﺎﺘﻤﻟﺍ ﻕﺎﻄﻨﻟﺍ ﻞﺧﺍﺩ ﺮﻳﻮﺼﺘﻟﺎﺑ ﻢﻗ .ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ
٢ (.(
130
ﺔﺤﻔﺻ) ﺔﺳﺪﻌﻟﺍ ﻒﻴﻈﻨﺘﺑ ﻢﻗ .ﺔﺨﺴﺘﻣ ﺔﺳﺪﻌﻟﺍ ﻥﻮﻜﺗ ﺪﻗ
٣ ( ﻊﺿﻮﻤﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ ﺖﻴﺒﺜﺗ ﻢﺘﻳ ،ﺔﻴﻟﺎﻋ ﺔﻋﺮﺴﺑ ﻮﻳﺪﻴﻓ ﻞﻴﺠﺴﺗ ءﺎﻨﺛﺃ
،ﺓﺭﻮﺻ ﻰﻠﻋ ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ ﺰﻴﻛﺮﺘﻠﻟ .ﻞﻴﺠﺴﺘﻟﺍ ﺔﻳﺍﺪﺑ ﺪﻨﻋ ﻪﻴﻠﻋ ﺎ
ً
ﺘﺒﺜﻣ ﻥﺎﻛ ﻱﺬﻟﺍ
ءﺪﺑ) “
” ﻢﻗ ﻭﺃ ﻲﺋﺎﻘﻠﺘﻟﺍ ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ ﺰﻴﻛﺮﺘﻠﻟ
ً
ﺎﻴﺋﺰﺟ ﻂﻗﻼﻟﺍ ﺭﺯ ﻰﻠﻋ ﻂﻐﺿﺍ
.ﻞﻴﺠﺴﺘﻟﺍ ءﺪﺒﻟ (ﻮﻳﺪﻴﻔﻟﺍ
ﺕﺍﺩﺍﺪﻋﺇ ﺮﻴﻴﻐﺗ ﻲﻨﻨﻜﻤﻳ ﻻ
ﺮﺻﺎﻨﻋ .ﺔﻤﺋﺎﻘﻟﺍ ﺮﺻﺎﻨﻋ
ﺾﻌﺒﺑ ﺔﺻﺎﺨﻟﺍ ﺔﻤﺋﺎﻘﻟﺍ
ﺖﺴﻴﻟ ﺕﺍﺩﺍﺪﻋﻹﺍ
.ﺔﻤﺋﺎﻘﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺔﺿﻭﺮﻌﻣ
ﻡﺍﺪﺨﺘﺳﺍ ءﺎﻨﺛﺃ .ﻡﺪﺨﺘﺴﻤﻟﺍ ﻞﻴﺠﺴﺘﻟﺍ ﻊﺿﻮﻟ ﺎ
ً
ﻘﻓﻭ ،ﺔﻤﺋﺎﻘﻟﺍ ﺮﺻﺎﻨﻋ ﺾﻌﺑ ﺮﻓﻮﺘﺗ ﻻ ﺪﻗ
ﻦﻳﻮﻜﺗ ﻦﻜﻤﻳ ﻲﺘﻟﺍ ﺔﻤﺋﺎﻘﻟﺍ ﺮﺻﺎﻨﻋ ﺽﺮﻋ ﻂﻘﻓ ﻢﺘﻴﺳ ،ﻑﺮﺘﺤﻣ
ﺰﻴﻤﻣ ﻲﺋﺎﻘﻠﺗ
.ﻢﺋﺍﻮﻘﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺎﻬﺗﺍﺩﺍﺪﻋﺇ
ﻞﻴﻐﺸﺘﻟﺍ
ﺓﺭﻮﺼﻟﺍ ﻥﻮﻟ ﻒﻠﺘﺨﻳ
ﻥﻮﻠﻟﺍ ﻦﻋ ﺔﺿﻭﺮﻌﻤﻟﺍ
ﺔﺷﺎﺸﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺮﻬﻇ ﻱﺬﻟﺍ
.ﺮﻳﻮﺼﺘﻟﺍ ﺪﻨﻋ
ﻲﻓ ﺓﺮﺷﺎﺒﻣ ﺮﺧﺁ ﺭﺪﺼﻣ ﻦﻣ ءﻮﺿ ﻱﺃ ﻭﺃ ﺲﻤﺸﻟﺍ ءﻮﺿ ﺱﺎﻜﻌﻧﺍ ﻞﻤﺘﺤﻤﻟﺍ ﻦﻣ
ﺲﻤﺸﻟﺍ ءﻮﺿ ﺲﻜﻌﻨﻳ ﻻ ﺚﻴﺤﺑ ﺍﺮﻴﻣﺎﻜﻟﺍ ﻊﺿﻮﺑ ﻢﻗ .ﺮﻳﻮﺼﺘﻟﺎﺑ ﺖﻤﻗ ﺎﻣﺪﻨﻋ ﺔﺳﺪﻌﻟﺍ
.ﺓﺮﺷﺎﺒﻣ ﺕﺎﺳﺪﻌﻟﺍ ﻰﻠﻋ
.ﺭﻮﺼﻟﺍ ﺽﺮﻋ ﻢﺘﻳ ﻻ ﺎﻬﻠﻴﺠﺴﺗ
ﻢﺗ ﻲﺘﻟﺍ
DCF
ﺮﻴﻏ ﻖﻴﺴﻨﺗ ﻦﻣ ﺭﻮﺼﻟﺍ ﺽﺮﻋ ﻦﻣ ﺍﺮﻴﻣﺎﻜﻟﺍ ﻩﺬﻫ ﻦﻜﻤﺘﺗ ﻻ
.ﻯﺮﺧﺃ ﺔﻴﻤﻗﺭ ﺍﺮﻴﻣﺎﻛ ﻡﺍﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺓﺮﻛﺍﺬﻟﺍ ﺔﻗﺎﻄﺑ ﻰﻠﻋ
.ﺭﻮﺼﻟﺍ ﺮﻳﻭﺪﺗ ﺭﺬﻌﺗ.ﺕﺎﻄﻘﻠﻟﺍ ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﺘﻟﺍ ﻉﺍﻮﻧﻷﺍ ﺮﻳﺮﺤﺗ ﻚﻨﻜﻤﻳ ﻻ ﻪﻧﺃ ﻆﺣﻻ
•ﻯﺮﺧﺃ ﺍﺮﻴﻣﺎﻛ ﻡﺍﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺎﻬﻠﻴﺠﺴﺗ ﻢﺗ ﻲﺘﻟﺍ ﺕﺎﻄﻘﻠﻟﺍ
•ﺎﻬﺟﺍﺮﺨﺘﺳﺍ ﻢﺗ ﻲﺘﻟﺍ ﻑﺍﺪﻫﻷﺍ
ﺕﺎﻔﻠﻤﻟﺍ ﻑﺬﺣ
.ﻒﻠﻣ ﻑﺬﺣ ﺭﺬﻌﺘﻳ.(
80
ﺔﺤﻔﺻ) ﻒﻠﻤﻟﺍ ﺔﻳﺎﻤﺣ ءﺎﻐﻟﺈﺑ ﻢﻗ .ﻲﻤﺤﻣ ﻒﻠﻤﻟﺍ ﻥﻮﻜﻳ ﺪﻗ
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