
ﻖﺤﻠﻣ
91
ﺔﻠﻜﺸﻤﻟﺍﻪﺑ ﻲﺻﻮﻤﻟﺍ ءﺍﺮﺟﻹﺍﻭ ﻞﻤﺘﺤﻤﻟﺍ ﺐﺒﺴﻟﺍ
ﻲﻓ ﺔﻴﻤﻗﺭ ءﺎﺿﻮﺿ ﺪﺟﻮﺗ
.ﺭﻮﺼﻟﺍ
ﺔﺻﺮﻓ ﺓﺩﺎﻳﺯ ﻰﻟﺇ ﻯﺩﺃ ﺎﻤﻣ ،ﻦﻛﺍﺩ ﻑﺪﻬﻟ ﺎ
ً
ﻴﺋﺎﻘﻠﺗ ﺔﻴﺳﺎﺴﺤﻟﺍ ﺓﺩﺎﻳﺯ ﻞﻤﺘﺤﻤﻟﺍ ﻦﻣ
.ﻑﺪﻬﻟﺍ ﺓءﺎﺿﻹ ﻯﺮﺧﺃ ﺔﻠﻴﺳﻭ ﺔﻳﺃ ﻭﺃ
ً
ﺎﺣﺎﺒﺼﻣ ﻡﺪﺨﺘﺳﺍ .ﺔﻴﻤﻗﺭ ءﺎﺿﻮﺿ ﺩﻮﺟﻭ
ﺓﺭﻮﺼﻟﺍ ﻆﻔﺣ ﺭﺬﻌﺗ
.ﺔﻠﺠﺴﻤﻟﺍ
١ ( ﺎﻤﻣ ،ﻆﻔﺤﻟﺍ ﺔﻴﻠﻤﻋ ﻝﺎﻤﺘﻛﺍ ﻞﺒﻗ ﺍﺮﻴﻣﺎﻜﻟﺍ ﻞﻴﻐﺸﺗ ﻑﺎﻘﻳﺇ ﻢﺗ ﺪﻗ ﻪﻧﺃ
ﻞﻤﺘﺤﻤﻟﺍ ﻦﻣ
ﻦﺤﺸﺑ ﻢﻘﻓ ،
ﺔﻳﺭﺎﻄﺒﻟﺍ ﺮﺷﺆﻣ ﺮﻬﻇﺃ ﺍﺫﺇ .ﺓﺭﻮﺼﻟﺍ ﻆﻔﺣ ﻡﺪﻋ ﻰﻟﺇ ﻱﺩﺆﻴﺳ
.(
15
ﺔﺤﻔﺻ) ﻦﻜﻤﻣ ﺖﻗﻭ ﺏﺮﻗﺃ ﻲﻓ ﺔﻳﺭﺎﻄﺒﻟﺍ
٢ ( ﺔﻴﻠﻤﻋ ﻝﺎﻤﺘﻛﺍ ﻞﺒﻗ ﺍﺮﻴﻣﺎﻜﻟﺍ ﻦﻣ ﺓﺮﻛﺍﺬﻟﺍ ﺔﻗﺎﻄﺑ ﺔﻟﺍﺯﺈﺑ ﻚﻣﺎﻴﻗ ﻞﻤﺘﺤﻤﻟﺍ ﻦﻣ
ﺓﺮﻛﺍﺬﻟﺍ ﺔﻗﺎﻄﺑ ﺔﻟﺍﺯﺈﺑ ﻢﻘﺗ ﻻ .ﺓﺭﻮﺼﻟﺍ ﻆﻔﺣ ﻡﺪﻋ ﻰﻟﺇ ﻱﺩﺆﻴﺳ ﻱﺬﻟﺍﻭ ،ﻆﻔﺤﻟﺍ
.ﻆﻔﺤﻟﺍ ﺔﻴﻠﻤﻋ ءﺎﻬﺘﻧﺍ ﻞﺒﻗ
ﻥﺃ ﻦﻣ ﻢﻏﺮﻟﺍ ﻰﻠﻋ
ﺔﻌﻃﺎﺳ ﺓﺮﻓﻮﺘﻤﻟﺍ ﺓءﺎﺿﻹﺍ
ﺮﻬﻈﺗ ﺩﺍﺮﻓﻷﺍ ﻪﺟﻭﺃ ﻥﺃ ﻻﺇ
.ﺓﺭﻮﺼﻟﺍ ﻲﻓ ﻥﻮﻠﻟﺍ ﺔﻨﻛﺍﺩ
+
ﺐﻧﺎﺟ ﻰﻟﺇ ﻉﻮﻄﺴﻟﺍ ﻂﺒﻀﺑ ﻢﻗ .ﺮﻳﻮﺼﺘﻟﺍ ﻑﺍﺪﻫﺃ ﻰﻟﺇ ﻑﺎﻛ ءﻮﺿ ﻞﺼﻳ ﻻ
.(
40
ﺔﺤﻔﺻ)
ﻥﻮﻜﺗ ﺮﻳﻮﺼﺘﻟﺍ ﻑﺍﺪﻫﺃ
ﺮﻳﻮﺼﺘﻟﺍ ﺪﻨﻋ ﺔﻳﺎﻐﻠﻟ ﺔﻨﻛﺍﺩ
ﻭﺃ ﺮﺤﺒﻟﺍ ﺊﻃﺎﺷ ﻰﻠﻋ
.ﺞﻟﺰﺘﻟﺍ ﻖﻃﺎﻨﻣ
ﺽﺮﻌﺘﻟﺍ ﻲﻓ ﺪﻴﻠﺠﻟﺍ ﻭﺃ ﻝﺎﻣﺮﻟﺍ ﻭﺃ ءﺎﻤﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺲﻜﻌﻨﻤﻟﺍ ﺲﻤﺸﻟﺍ ﻉﺎﻌﺷ ﺐﺒﺴﺘﻳ ﺪﻗ
.(
40
ﺔﺤﻔﺻ) + ﺐﻧﺎﺟ ﻰﻟﺇ ﻉﻮﻄﺴﻟﺍ ﻂﺒﻀﺑ ﻢﻗ .ﺭﻮﺼﻠﻟ ﻞﻴﻠﻘﻟﺍ ﻲﺋﻮﻀﻟﺍ
ﻦﻣ ﺓﺭﻮﺼﻟﺍ ﺝﻭﺮﺧ
ءﺎﻨﺛﺃ ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ
.ﻮﻳﺪﻴﻓ ﻞﻴﺠﺴﺗ
١ ( .ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ ﻕﺎﻄﻧ ﺝﺭﺎﺧ ﻑﺪﻬﻟﺍ ﻥﻷ ﺎ
ً
ﻨﻜﻤﻣ ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ ﻥﻮﻜﻳ ﻻ ﺪﻗ
.ﺡﺎﺘﻤﻟﺍ ﻕﺎﻄﻨﻟﺍ ﻞﺧﺍﺩ ﺮﻳﻮﺼﺘﻟﺎﺑ ﻢﻗ
٢ (.ﺔﺳﺪﻌﻟﺍ ﻒﻴﻈﻨﺘﺑ ﻢﻗ .ﺔﺨﺴﺘﻣ ﺍﺮﻴﻣﺎﻜﻟﺍ ﺔﺳﺪﻋ ﻥﻮﻜﺗ ﺪﻗ
ﻞﻴﻐﺸﺘﻟﺍ
ﺓﺭﻮﺼﻟﺍ ﻥﻮﻟ ﻒﻠﺘﺨﻳ
ﻥﻮﻠﻟﺍ ﻦﻋ
ﺔﺿﻭﺮﻌﻤﻟﺍ
ﺔﺷﺎﺸﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺮﻬﻇ ﻱﺬﻟﺍ
.ﺮﻳﻮﺼﺘﻟﺍ ﺪﻨﻋ
ﻲﻓ ﺓﺮﺷﺎﺒﻣ ﺮﺧﺁ ﺭﺪﺼﻣ ﻦﻣ ءﻮﺿ ﻱﺃ ﻭﺃ ﺲﻤﺸﻟﺍ ءﻮﺿ ﺱﺎﻜﻌﻧﺍ ﻞﻤﺘﺤﻤﻟﺍ ﻦﻣ
ءﻮﺿ ﺲﻜﻌﻨﻳ ﻻ ﺚﻴﺤﺑ ﺍﺮﻴﻣﺎﻜﻟﺍ ﻊﺿﻮﺑ ﻢﻗ .ﺮﻳﻮﺼﺘﻟﺎﺑ ﺖﻤﻗ ﺎﻣﺪﻨﻋ ﺔﺳﺪﻌﻟﺍ
.ﺓﺮﺷﺎﺒﻣ ﺕﺎﺳﺪﻌﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺲﻤﺸﻟﺍ
.ﺭﻮﺼﻟﺍ ﺽﺮﻋ ﻢﺘﻳ ﻻ ﻢﺗ ﻲﺘﻟﺍ
DCF
ﺮﻴﻏ ﻖﻴﺴﻨﺗ ﻦﻣ ﺭﻮﺼﻟﺍ ﺽﺮﻋ ﻦﻣ ﻩﺬﻫ ﻢﻜﺤﺘﻟﺍ ﺓﺪﺣﻭ ﻦﻜﻤﺘﺗ ﻻ
.ﻯﺮﺧﺃ ﺔﻴﻤﻗﺭ ﺍﺮﻴﻣﺎﻛ ﻡﺍﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺓﺮﻛﺍﺬﻟﺍ ﺔﻗﺎﻄﺑ ﻰﻠﻋ ﺎﻬﻠﻴﺠﺴﺗ
.ﺭﻮﺼﻟﺍ ﺮﻳﻭﺪﺗ ﺭﺬﻌﺗ.ﻯﺮﺧﺃ ﺍﺮﻴﻣﺎﻛ ﻡﺍﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺎﻬﻠﻴﺠﺴﺗ ﻢﺗ ﻲﺘﻟﺍ ﺔﻄﻘﻠﻟﺍ ﺮﻳﻭﺪﺗ ﻦﻜﻤﻳ ﻻ
•ﻯﺮﺧﺃ ﺍﺮﻴﻣﺎﻛ ﻡﺍﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺎﻬﻠﻴﺠﺴﺗ ﻢﺗ ﻲﺘﻟﺍ ﺕﺎﻄﻘﻠﻟﺍ
•ﺔﻴﻤﺤﻤﻟﺍ ﺭﻮﺼﻟﺍ
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